Determinantes do crescimento econômico Parte II

Nov 30, 2023

Parradee Kietsirikul/iStock via Getty Images

Em nosso relatório Determinantes do crescimento econômico Parte I - Oferta de trabalho datado de 10 de maio de 2023, nos referimos à construção da curva de Phillips. Observamos que, para ser crível, mudanças no desemprego e na inflação devem ser o resultado de mudanças na demanda agregada enquanto a oferta permanece estável. Mas, nos últimos anos, as mudanças que restringem a oferta foram significativas, primeiro por causa das tarifas, depois da pandemia e depois da guerra na Ucrânia. De fato, em uma análise recente, o ex-presidente do Fed, Ben Bernanke e Olivier Blanchard, identificaram os choques de oferta como uma das causas do recente surto de inflação alta.

Nosso relatório definiu a taxa natural de desemprego como a taxa decorrente de todas as fontes, exceto flutuações na demanda agregada. O Congressional Budget Office (CBO) estima a taxa natural em 4,24% contra a atual taxa real de 3,4%. Os modelos de previsão do Federal Reserve contam com a construção da curva de Phillips, entre outras entradas. Com as mudanças na oferta dominando recentemente, a sugestão é que os esforços do Fed para reduzir a inflação por meio do aumento das taxas de juros para reduzir a demanda podem ser problemáticos, se não contraproducentes.

Nosso relatório recente focou exclusivamente na oferta de mão de obra. Em janeiro de 2020, a CBO projetou que a força de trabalho civil aumentaria em 2,86 milhões de trabalhadores de 2019 a 2022. Na verdade, o aumento foi de apenas 757K. Esta não é a primeira vez que ocorrem interrupções significativas na oferta de mão de obra. Conforme detalhado em nossos relatórios Preparando-se para o mercado de ações da década de 2020, datado de 3 de agosto de 2022, e The Post Pandemic World – Lion or Lamb, datado de 20 de janeiro de 2021, observamos uma interrupção semelhante na oferta de mão de obra. A Primeira Guerra Mundial e a pandemia de gripe reduziram a força de trabalho, principalmente para jovens fisicamente aptos. As restrições à imigração para os EUA ocorreram no início da década de 1920. E na década de 1920 várias restrições ao trabalho infantil foram decretadas. Houve um pico concomitante de inflação em 1919-1920, seguido por uma profunda recessão em 1920-21.

Após essa recessão, veio a estrondosa década de 1920, livre de inflação e recessão. A década de 20 caracterizou-se por fortes aumentos resultantes de várias fontes díspares, mas conectadas. Em nosso relatório de agosto de 2022, identificamos três dessas fontes contribuintes. Um era um governo passivo. O segundo foi a política fiscal sólida. A terceira foi uma explosão de produtividade provocada por mudanças tecnológicas. Com foco na produtividade, observamos que os combustíveis derivados do petróleo substituíram o carvão e os animais como fontes de energia sem estímulo do governo. Os tratores, movidos a combustível fóssil, substituíram os arados puxados por cavalos sem estímulo do governo e isso impulsionou significativamente a produção agrícola. As ferramentas elétricas aumentaram a eficiência na fabricação e construção. E as emissões de rádio passaram de esporádicas a uma audiência minúscula, chegando a atingir 40% da população no final da década.

Nesse mesmo relatório de agosto de 2022, observamos que, desde o ciclo de negócios em 1921, o crescimento econômico real foi em média de 4,2% ao ano na década de 1920, e a economia estava livre de recessão. Ao longo da década, estima-se que a produtividade tenha aumentado em média 5,4% ao ano.

A produtividade pode aumentar dramaticamente quando o capital é substituído pelo trabalho por causa dos avanços tecnológicos, especialmente quando ocorrem em múltiplos sinérgicos. Por exemplo, o motor de combustão interna, o desenvolvimento da broca rotativa para perfuração de petróleo e gás e a técnica de craqueamento catalítico para refinar a gasolina permitiram o uso generalizado de automóveis, aeronaves, caminhões e todos os tipos de ferramentas e equipamentos elétricos.

A substituição de capital por trabalho também pode ser resultado de um aumento no custo do trabalho, decorrente de uma redução relativa na oferta de trabalho. Certamente a pandemia de gripe de 1918 e a morte de milhões de homens saudáveis ​​na Primeira Guerra Mundial reduziram a oferta de trabalho e contribuíram para a substituição do capital pelo trabalho na década de 1920.